东方优配印尼经济深陷“内忧外患”，15亿美元经济刺激能否解忧？丨东盟观察

　　面临经济增速放缓的风险东方优配，印尼政府果断出手干预。

　　据环球时报报道，近日，印尼政府推出了一项价值24.44万亿印尼盾（约合15亿美元）的经济刺激计划，安排在6月至7月的学校假期期间实施，旨在提振消费和促进经济增长。该计划也被称为“夏季经济刺激计划”，有分析指，该刺激计划并非简单的短期经济纾困，凸显其将扩大内需作为长期增长引擎的战略定位。

　　当前，印尼经济面临“内忧外患”。在外，美国关税政策扰攘不断，世界银行的最新预测将印尼的经济增速从去年年末的5%下调至4.7%；在内，印尼居民消费增速自2024年四季度以来已连续5个月保持在5%以下，但居民消费在印尼GDP中占比超过一半，很大程度影响经济表现。此外，今年以来，印尼的股市经历剧烈调整，股债市场都遭遇大量外资流出。

　　为稳定经济，今年年初至今，印尼央行已两次降息。巴克莱银行经济学家还预测，如果印尼盾兑美元汇率保持稳定或下跌，印尼央行6月或再降息25个基点。对于印尼频繁降息，有分析称，在动荡加剧时期此举可能导致赤字扩大，制造业和投资增长可能会因印尼盾贬值而受到严重打击。

　　继恢复货币宽松政策之后，印尼如今又祭出新的经济刺激措施，市场正密切关注措施在未来数月能否有效引导经济实现预期增长。

　　印尼经济的多重危机

　　据新华社报道，近日美国白宫方面证实，美政府已向贸易伙伴发出信函，催促加快贸易谈判进程。印尼在应对美国贸易谈判的同时，还不得不致力于提振其国内低迷的经济。

　　中金研究报告显示，印尼国内居民消费增速自2024年四季度以来已经连续5个月保持在5%以下。分析认为，印尼国内居民消费增速疲弱，主要是因为必选消费品价格波动影响了低收入群体的消费，同时中产阶级购买力出现分化。

　　由于家庭消费占印尼全国GDP比重超过一半，印尼的内部结构性问题对经济带来了巨大的挑战。暨南大学国际关系学院/华侨华人研究院副研究员、印尼研究中心副主任潘玥在接受21世纪经济报道记者采访时表示东方优配，印尼经济对内需的依赖度在上升，消费占GDP比重约55%，但问题在于内需增长动力不足，主要因为中产阶级增收放缓，农村消费能力有限，这形成了一个制约循环。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室助理研究员倪淑慧向21世纪经济报道记者表示，“印尼高利率环境大幅提高了该国消费和投资成本，叠加政策不确定性，外资缺乏投资印尼的信心。”

　　印尼中央统计局公布的数据显示，今年一季度印尼经济增长跌破5%，同比增长4.87%，低于市场预期。作为东南亚最大经济体，印尼自2021年四季度以来，经济增速一直保持在5%左右。

　　潘玥认为，印尼经济的结构性问题主要体现在几个方面：首先，制造业转型升级缓慢，过度依赖资源出口；其次，基础设施瓶颈制约了该国生产效率的提升；第三，印尼的劳动力水平有待改善。

　　安邦智库研究中心助理研究员杨希特向21世纪经济报道记者表示，目前影响印尼经济发展的因素，还包括政策执行慢和区域经济发展失衡，“雅加达等大城市资源过度集中，边远地区增长乏力。另外，印尼的工资增长放缓和资本外流也在削弱其消费后劲，这些结构性问题比外部风险更棘手。”

　　叠加美国关税政策的风险，多家机构下调了印尼今年的经济增长预测。近日，世界银行在报告中将印尼的经济预测从去年年末的5%下调至4.7%，经合组织最新一期经济展望报告也把今年印尼的经济增长预期下调至4.7%，低于今年3月4.9%的预期。

　　虽然内需是印尼经济的主要驱动力，但作为新兴经济体，印尼不可避免受到美国关税“逆风”侵袭。倪淑慧表示，印尼是大宗商品出口国，美国关税政策可能直接削弱印尼的出口竞争力；再者，美国关税政策或导致全球经济增速放缓，削弱大宗商品需求，进而影响印尼的出口贸易。若印尼出口放缓，经常账户恶化会触发外汇储备减少，汇率持续贬值压力增加，将导致印尼货币政策陷入保汇率还是保增长的两难局面。

　　15亿美元经济刺激能否解忧？

　　印尼经济面临“内忧外患”，触发国际投资者对印尼经济前景的担忧。

　　印尼金融服务管理局显示，今年初至4月，流出印尼股市的外资净额达50.72万亿盾（约合30亿美元）。另外，据中金研报，今年一季度印尼债券市场出现了超过3.75亿美元的外资净流出。

　　“这样的资本外流会形成恶性循环，”潘玥向记者表示，具体而言是资本外流使印尼盾贬值，提升通胀压力，而后印尼央行或被迫紧缩货币政策，导致经济增长进一步放缓。

　　杨希特表示，印尼股市和债市的外资大规模撤离，导致的资本市场流动性紧缩可能加剧企业融资困境，拖累实体经济增长，尤其是依赖外资的能源业和制造业。他进一步表示，今年印尼盾波动剧烈，若印尼盾继续贬值将推高进口成本，引发输入性通胀，挤压居民消费能力，而印尼在2月已出现通缩，显示内需疲软与物价压力并存。最后，外债尤其美元债偿还压力上升，叠加外资对政策连续性的担忧，可能形成资本外流、货币贬值、信用风险的恶性循环，进一步削弱投资者信心。

　　在多重风险下，印尼今年重启宽松货币政策，目前已经两次降息。巴克莱银行经济学家表示，如果印尼盾兑美元汇率保持稳定或下跌，印尼央行6月可能会再次降息25个基点，计划第三季度和第四季度还将分别降息25个基点，并表示鉴于印尼央行对汇率波动的敏感性，更早降息也不足为奇。

　　对此，倪淑慧表示，印尼在5月之后继续降息以支持经济的可能性很大，解决经济增速放缓，并缓解通货膨胀压力，但目前而言，降息未能解决金融市场脆弱性问题。不过，印尼央行还会综合考虑美国货币政策走势再做决定。

　　潘玥则认为，印尼央行面临降息压力，但降息空间仍受到制约，一是通胀风险，印尼盾贬值可能推高通胀；二是资本外流压力，过度宽松可能加剧资金外流；三是美联储政策走向的不确定性。因此她预计，印尼央行会谨慎降息，可能采取"小步快走"的方式，并密切观察通胀和汇率变化。

　　近日，印尼政府还推出了一项价值24.44万亿印尼盾（约合15亿美元）的经济刺激计划，将在6月至7月的学校假期期间实施，旨在提振消费和促进经济增长。印尼财政部长英卓华介绍，印尼总统已决定在该刺激计划中实施五项政策，包括交通运输折扣、社会救助、工资补贴和收费公路激励措施等，希望通过这些经济刺激措施，助推印尼第二季度经济增长保持在5%左右。

　　“短期来看，计划中的社会援助预计有利于国内消费，工资补贴计划也给劳动市场带来一定支撑。该计划也在一定程度稳定金融市场市信心。”倪淑慧表示，长期来看，刺激计划的整体效果还有待观察，一是该计划整体规模比较有限；二是，考虑到政府政策存在不确定性，且政策传导机制也存在不确定性；三是印尼内部结构性问题叠加外部冲击，或会削弱该计划的实施效果。

　　潘玥也认为，短期内刺激计划可以稳定市场信心东方优配，支撑消费和投资，而且如果资金能有效投向基础设施和人力资本建设，将有助于提升经济增长。但效果很大程度上取决于执行效率，印尼政府需要确保资金快速到位。

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